花旗觀點：全球經濟面臨四大風險

  　本周是全球經濟數據集中發(fā)布的一周，美國、歐洲、日本有采購經理人指數(PMI)、CPI、GDP等重要數據發(fā)布。年初，很多機構預測今年全球經濟復蘇有望加快，發(fā)達國家回升向好，新興經濟體增長面臨挑戰(zhàn)，兩者經濟增速差距縮窄。時至年中，最新公布的數據顯示全球經濟上半年狀況如何？面臨哪些風險？下半年至明年又將朝哪個方向發(fā)展？  

    對此，花旗集團全球首席經濟學家步亦特博士（Willem Buiter）6月24日下午在接受本報記者采訪時表示，本周一公布的PMI數據顯示，歐洲復蘇比預期弱，美國基本符合預期�？傮w來看，上半年發(fā)達國家經濟復蘇要比預期差，新興經濟體增長處在平庸水平。目前，全球經濟面臨諸多風險因素。對于IMF本月警告全球樓市過熱，他認為，主要是全球低利率助長房價上漲，給經濟穩(wěn)定帶來風險的大小主要取決于一國杠桿率的高低。“今年全球經濟增長3%左右，到2015年將加快至3.5%。”步亦特預計。 

    發(fā)達國家差于預期 

    新興經濟體增長平庸 

    6月23日，美國、歐洲、日本集中公布了反映經濟運行狀況的6月PMI初值。數據顯示，美國6月Markit制造業(yè)PMI初值升至57.5，創(chuàng)近4年來新高。歐元區(qū)6月制造業(yè)PMI初值降至51.9，低于預期的52.2。具體來看，德國6月制造業(yè)PMI初值為52.4，預期52.5；法國6月制造業(yè)PMI初值意外大幅降至47.8。日本6月制造業(yè)PMI初值為51.1，前值49.9。

    對于剛公布的上述數據，步亦特認為，美國數據基本符合預期，歐洲的要比預期中弱，德國基本還可以�；仡櫿麄�上半年全球經濟形勢，步亦特表示，發(fā)達國家增長比預期要差。具體來看，美國一季度GDP增長受天氣影響放緩，但并不意味著動能發(fā)生變化。目前美國內需不錯，財政緊縮對經濟拖累也由過去的1.5%降至0.5%，住房市場在復蘇，企業(yè)資本支出也在增加。歐元區(qū)總體比預料的要差，GDP增長低于潛在水平。日本低估了提高消費稅對國內需求的抑制，復蘇有阻力。 

    在新興經濟體經濟方面，花旗集團新興市場經濟與策略研究主管蒙迪諾認為，受有利因素和不利因素共同影響，上半年增長處在平庸水平。不利因素包括：中國經濟增長放緩，影響到主要貿易伙伴的增長；一些國家經常貿易賬戶調整不僅因為出口減少，更反映其國內的低消費；全球GDP增長帶動貿易增長的作用減弱，全球貿易增長放緩；美國貨幣政策正常化帶來資金成本上升。不過，由于適時作了政策調整，加之有利全球金融條件和較低大宗商品價格，一些新興市場國家并不像市場預測的那樣存在危機。 

    全球經濟 

    存在樓市過熱等風險 

    從上半年運行狀況來看，步亦特認為未來全球經濟存在四大風險。首先，中國經濟增速大幅放緩，存在向下的壓力。“這主要是由于投資增長放緩，從5月數據來看，中國消費和出口已經出現穩(wěn)定好轉趨勢。”花旗集團中國研究主管沈明高博士補充道。其次，整個全球金融市場不愿把風險反映在價格中。例如，俄烏緊張局勢讓歐洲天然氣面臨斷供危險，這可能拖累歐洲經濟復蘇，進而影響歐洲股市、債市，但這些風險并未反映在價格中。再次，歐洲主權債務風險和銀行風險。目前，愛爾蘭、葡萄牙、希臘等國主權債務收益率均低于美國，這很不正常，表明這些國家的國債風險被低估。銀行風險主要源于歐洲要進行銀行體系的壓力測試和資產質量評估，而主要銀行無法完全從市場獲得需要補充的額外資本。最后，雖然美國和歐洲的家庭、非金融企業(yè)債務穩(wěn)定，去杠桿明顯，但這是在目前低利率情況下進行的，一旦利率上升，還有再次引發(fā)危機的可能。 

    對于全球經濟風險，IMF在6月11日特別提到，許多國家的房價已遠超歷史平均水平，各國應采取積極行動控制樓市風險，防止再次出現毀滅性的樓市危機。IMF網站公布的數據顯示，在過去一年中，IMF追蹤的51個國家中，有33個國家的房價在上升。目前全球房價已經連續(xù)增長7個季度，同比上漲3.1%。美國、澳大利亞和德國房價均同比上漲超過5%，英國約4%。在新興經濟體，房價上漲更快。菲律賓房價同比上升了10%，巴西上升了7%。 

    步亦特告訴記者，目前全球還沒有統(tǒng)一研究樓市是否存在泡沫。記者注意到，房價相對于收入和租金的水平是可供衡量的指標。IMF的數據顯示，相對于收入和租金，大多數國家的房價明顯高于歷史平均水平，如澳大利亞、英國；不過，在美國等另一些國家，房價在快速上漲，但并未出現明顯被高估的跡象。對于房價快速上漲的原因，步亦特認為，全球主要央行近年為提振經濟普遍將利率降至歷史地位，低利率助長房價上升。此外，對于倫敦、溫哥華、悉尼等城市房價上漲，他表示，在當前全球經濟不好時，會說英語的有錢人為過上等生活，會選擇在這些城市購房置業(yè)，這其實是推高房價的更直接原因。 

    “樓市對經濟影響主要在于杠桿率。”步亦特分析，一旦樓市泡沫破裂，家庭購房負債率越高，可能面臨的財務損失和信用風險越大，這會進一步抑制消費，對經濟造成第二輪沖擊。對于英國這些國家如何抑制房價上漲，他認為，很難通過加息來解決，更多要采取宏觀審慎措施，如控制房貸與收入比率等。“但所有宏觀審慎措施都會導致投機。”他補充道。 

    下半年至明年 

    全球經濟增長有望加速 

    花旗預計，今年全球經濟增長3%左右，到2015年增速將加快至3.5%左右。各國經濟增長仍以政策支持為主，自主性為輔。在發(fā)達國家方面，步亦特預計，美國二、三季度經濟增長會有明顯改善，實現3%以上的增長很有可能。英國經濟增長會達到3.5%。日本提高消費稅會抑制需求，對日本經濟的負面影響仍將維持一段時間。歐元區(qū)經濟復蘇乏力趨勢可能持續(xù)，若如此，歐洲央行鼓勵通脹的計劃將落空。 

    在新興經濟體方面，蒙迪諾預計，今年下半年至明年前景不是特別好，很可能維持平庸。具體來說，印度、印度尼西亞、土耳其經濟增長可能加快，墨西哥、巴西也可能加速。除中國外的新興經濟體，他預測，明年的經濟增速會比今年快0.5%。當然，這些預測是基于俄烏局勢不再升級，敘利亞和伊拉克局勢不會進一步惡化。